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穩增長仍是2019年首要經濟目標

發稿時間︰2019-02-20 00:23:20 來源︰和訊理財

  2018全球和中國經濟一路顛簸,金融市場波動劇烈,也還沒有停歇的跡象,而最後一個月的G20峰會和中國紀念改革開放40周年的集會將對2019年的經濟和市場產生巨大的影響。

  展望2019年,從具體宏觀指標上來看,我們認為政策的邊界大概率會是“保衛678”,即GDP增速維持在6%以上,人民幣匯率維持在7左右,廣義貨幣供應量M2增速推升到8%以上。

  任何時期,GDP都是良藥,因為它是增量,最痛苦的事,就是在存量之間“拆東牆補西牆”。所以,穩增長,仍然是首要目標,雖然它將在每年的政府工作報告中逐漸被淡化。

  問題就是,靠什麼來保?外需是指望不上了,只能是內需。這又回到了“新三駕馬車”的邏輯︰消費升級、深度城市化和“一帶一路”。基建還將扮演重要角色,只是要提高效益的權重,圍繞深度城市化展開。房地產投資已是“不能承受之重”,因為調查數據顯示,全國城鎮住房空置率超過20%,而據上海財經大學不動產研究所執行所長陳杰教授提供的數據,即使在最差的2007~2008年,美國住房空置率也維持在低位,自有住房空置率最高只有2.9%。歐洲國家的住房空置率也很低,荷蘭、瑞典一般住房空置率只有2%,法國為6%左右,德國約為8%。而且,房地產投資還會形成對制造業投資的擠出效應。

  2019年的房地產政策,或將維持過去的基調。基建投資隨著一些重大工程的開展,例如動議中的川藏鐵路和一些地方基建項目的推進會帶來一些緩沖,從而在邊際上穩住投資,進而穩住經濟,不排除在年中的某個時間,房地產調控也可能會有些許的松動。

  人民幣匯率問題在2018年搶盡了風頭,會不會破7,保不保7,牽動著投資者和央行的神經。我們認為,人民幣匯率,短期受利差影響,中期受通脹影響,長期受勞動生產率影響。但匯率不僅是個經濟問題,更是個政治問題。在國際形勢雲譎波詭的情況下,保匯率,就是保信心。所以,並不是保不保的問題,是保多少,以及怎麼保的問題。

  在具體措施上,風險準備金、逆周期因子、發央票耗費境外人民幣空頭的彈藥,都已經在做了,資本賬戶還會繼續受到一定程度的管制。我們認為,7是個重要節點,是一定要保的。還會有一段拉鋸階段,我們倒是建議持平常心態,讓市場發揮決定性作用。不過按照IMF的測算,以購買力平價來看,人民幣仍然處在被低估的區間。所以,長期貶值的基礎是不存在的。其實只要中國經濟內生調整走在正確的軌道上,匯率就不是一個大問題。

  流動性方面,M2的投放將回到正常軌道。M2的黃金增長率=實際GDP增速+目標通脹率-流通速度增長率。在假定流通速度不變的前提下,如果GDP增速要保6%,通脹目標為2%,那麼,合宜的M2增速就為8%。GDP是真實產出,是實體經濟中的“面”;M2是“水”。今年10月份的M2增速是8%,恰到好處。M2增速超過GDP增速,只有3個表現︰物價上漲、資產價格上漲,或者是貨幣在金融體系內空轉,滋生影子銀行,加劇金融風險。M2增速低于GDP增速,則會導致通縮。

  未來在流動性上需要做的,便是維持當前狀態,M2增速與其黃金增長率保持一致,使得寬松的貨幣,通過適當的政策指引,流向私人企業部門和實體經濟。這樣才能保證金融、經濟和資產價格的相對穩定,來度過2019年的不確定時光,祝全球明年好運!(作者為東方證券首席經濟學家)

 

    本文首發于微信公眾號︰理財周刊。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

責任編輯︰馬小

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