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黃生看金融股市︰有“愛”也有“愁”

發稿時間︰2019-03-05 11:09:47 來源︰財經界綜合

單日上漲5.6%、單周上漲6.77%,過去一周上證綜指取得“驕人戰績”,突破了市場原先定義的“春季躁動”的邊界。

綜合各方分析來看,因基本面支撐有限,本輪行情主要得益于情緒面與資金面的驅動。目前看,風險偏好的改善仍有依托,資金面對行情持續性或有較大影響,股市上漲反作用于資金面的現象值得關注。不過,現階段流動性總量基本無憂,資產再配置風潮已現,股市“吸金”仍可期待。大漲後,A股難免經歷震蕩,但春節攻勢難言結束,能否演變牛市,則取決于基本面能否跟進。

春季攻勢的兩大推手

據數據統計,2019年以來,上證綜指已連漲八周,累計上漲超過20%,深證成指則已上漲了近27%;個股方面,兩市共有28只股票股價翻倍,漲幅達到50%或以上的個股多達150余只。眼下來看,用春季攻勢來形容A股市場始于年初的這一輪行情或許更為貼切。

不少機構認為,本輪行情主要由兩方面因素推動︰

一是市場情緒回暖。2018年,A股表現不佳,上證綜指下跌約25%,但股市就像彈簧,被壓得越緊,反彈的欲望和動力就越強。2019年以來,海外股市、大宗商品乃至新興市場貨幣等風險資產共振走強,形成了良好的示範和帶動效應。國內方面,隨著政策加大逆周期調節力度,托底經濟增長的預期得到鞏固,市場對基本面的悲觀預期出現修正。而國內流動性充裕和債券收益率下降,在降低了股市投資機會成本的同時,也促使投資者向風險資產要收益。金融市場風險偏好的修復,引爆了A股積蓄已久的反彈欲望。

二是資金環境趨松。2019年以來,金融市場資金環境較為寬松,為風險資產估值修復提供了支持。開年以來貨幣市場流動性持續充裕,利率中樞進一步下移。同時,1月份銀行信貸、企業債券融資繼續增長、非標融資初現改善,新增社會融資遠超預期,社會融資余額增速迎來底部反彈,宏觀流動性形勢也顯現回暖向好的勢頭。

就股市而言,增量資金流入的態勢比較明顯︰第一、通過“滬深港通”北上的資金淨流入。據數據,截至3月1日,北上資金共流入1241億元,其中2月份合計淨流入603.91億元,僅次于1月份的606.88億元;2019年前兩月北上資金累計淨流入1210.79億元,超過上季度外資流入的總和。第二、“融資客”強勢歸來。2月11日以來融資融券余額連續攀升,截至2月28日,融資淨買入已持續14個交易日,累計淨流入超過850億元。第三、社會資金流入增多。反映股市資金面狀況最直觀的指標就是成交,2月25日和26日,滬深股市成交總額連續兩日超過1萬億元。同時,部分貨幣基金淨贖回增多、債券市場調整、轉債成交放量,也表明一些原先投資于其他資產類別的資金在流向股市。

事實上,在基本面無明顯改善的情況下,資金環境和投資者預期往往是引發股市波動的重要變量。如前所述,近期A股投資者預期的改善,又主要是政策、外部環境和流動性共同推動的結果。3月多是政策利好兌現的時候,且外部環境改善預期猶存,如此看,資金面狀況對行情持續性有重要影響。

“從行情可持續性的角度出發,應當對3月國內貨幣市場的流動性情況保持理性關注。”天風證券宏觀分析師宋雪濤指出。

作用與反作用

資金面在影響股市,股市也在影響資金面。2月下旬,貨幣市場流動性一度收緊,而股市大漲也被認為是推手之一。

2月25日前後,銀行間、交易所市場資金面均出現了短期收緊的現象,資金利率一度出現較快反彈。例如,銀行間DR007于2月26日漲至2.84%,較2月14日的當月低點上漲了超過60基點;當天,交易所GC001收報4.19%,而2月21日收盤價只有2.335%。

對此,市場不是沒有心理準備。一則春節後首周,央行通過逆回購和MLF到期回籠了超過一萬億元的資金;二則從2月20日開始,地方債發行重啟,政府債券發行繳款增加;三是受春節因素影響,2月稅期延後,財政收稅高峰出現在2月22日前後,與地方債發行繳款、例行繳準等一道,對短期流動性造成疊加影響。

不過,2月25日前後資金面的緊張程度還是有些超出預期。有機構認為,股市上漲也可能在邊際上加大了貨幣市場波動。

華泰證券張繼強指出,股市大漲對資金面的影響在2015年牛市中就曾有體現,影響鏈條包括︰股市火爆導致交易所等市場投資者融出資金的意願降低,減少了資金供給;股市火爆導致存款、貨基等資金變成證券保證金,在金融體系內快速流轉,從而導致銀行需要增加備付需求,進而影響資金供給;貨幣基金等可能面臨一定的贖回壓力。

責任編輯︰夏晨風

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